看多者：棉價仍會重回20400元/噸，待價格漲至21000元/噸附近時，才會進(jìn)入下跌行情。
看空者：棉市的春天正在逝去，四大利空因素綜合作用，棉價就此進(jìn)入回調(diào)格局。
依然處于政策市
經(jīng)過一波突然拉升的行情后，鄭棉價格在20400元/噸一線受阻。本年度棉市庫存高企與高等級棉結(jié)構(gòu)性緊缺之間的矛盾令多空雙方分歧加大。此外，倉單短缺也使得市場風(fēng)險激增。筆者認(rèn)為，政策仍將主導(dǎo)棉價，投資者要想在撲朔迷離的行情中尋找機(jī)會，重點(diǎn)要把握國家政策。
多重利好集中釋放，推動美棉價格反彈
一方面，市場預(yù)期2013年全球植棉面積下降。消息稱，美國棉花種植面積較上年減少16%，這是1987年以來的第三低位。國際棉花咨詢委員會預(yù)測，2013年全球棉花種植面積同比將減少9%，至3150萬公頃。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)顯露復(fù)蘇跡象，市場看好我國后期的消費(fèi)需求。目前內(nèi)外盤價差高達(dá)3000—4000元/噸，配額內(nèi)進(jìn)口利潤豐厚，因此紡企更青睞外棉，近幾周美國農(nóng)業(yè)部出口數(shù)據(jù)較去年同期偏好。多種利好吸引投機(jī)資金進(jìn)入美棉市場，推動棉價反彈。
長期供應(yīng)過剩局面下的短期結(jié)構(gòu)性緊缺
2011/2012年度，我國棉花總產(chǎn)量達(dá)到725萬噸，進(jìn)口量也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到544萬噸，而由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，下游需求大幅萎縮，用棉需求減少約100萬噸，如此以來，國內(nèi)棉花大量過剩，并轉(zhuǎn)作2012/2013年度的期初庫存。本年度消費(fèi)需求或略有回升，但較為穩(wěn)定的產(chǎn)量和進(jìn)口量足夠維持本年度的消費(fèi)需求。因此，上年度大量留存庫存難以在本年度消化，高企的庫存將長期壓制棉價。
近期下游市場出現(xiàn)回暖。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年12月份我國紗產(chǎn)量在323.8萬噸，同比增長18.9%;服裝產(chǎn)量在25.7萬件，同比增長7.26%。2012年全年我國紡織品服裝累計出口2549.2億美元，同比增長2.8%。此外，我國輕紡城(600790,股吧)市場成交統(tǒng)計數(shù)量也表明，2013年開年以來市場成交情況較前兩年活躍。種種跡象表明，下游市場開始緩慢復(fù)蘇。由于原料庫存一直處于低位，紡企有一定補(bǔ)庫需求，尤其是對高等級棉的需求。不過，符合交儲條件的棉花幾乎全部進(jìn)入國儲倉庫，市場出現(xiàn)了高等級棉結(jié)構(gòu)性短缺的局面。
政府具備調(diào)控能力，倉單問題或可解決
對比近幾年鄭商所倉單數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，2012/2013年度棉花倉單注冊數(shù)量以及有效預(yù)報數(shù)量較往年明顯偏少。形成這種局面的主要原因是市場上的棉花絕大部分進(jìn)入了國儲倉庫，正在拋儲的棉花4月1日之前也禁止流通到期貨、撮合市場。那么，倉單緊缺能成為多頭的利器嗎?筆者認(rèn)為，政府完全具備調(diào)控市場的能力，多頭難成氣候。目前1303合約持倉量僅3000多手，并不存在倉單風(fēng)險。1305、1309合約距離交割仍有較長時間，面對如此明顯的市場結(jié)構(gòu)上的漏洞，相關(guān)部門可在3月底調(diào)整拋儲政策。
此外，值得提早關(guān)注的是2013年的臨時收儲政策。2013年1號文件確定下年度我國仍會適時推出臨儲政策。以往棉花收儲價的制定主要參考棉麥價格比。2013年三級小麥?zhǔn)諆r格已確定為2240元/噸，較上年度提高200元/噸，因此推斷2013年棉花收儲價格將較20400元/噸有所提高，筆者預(yù)計會在21000元/噸以上。因此，目前鄭棉運(yùn)行重心略有上移是合理的。不過，由于國儲庫存高企，2013年不一定進(jìn)行敞開收儲。如果收儲規(guī)模較小，收儲價格的指導(dǎo)意義將大打折扣。
總的來說，鄭棉市場近期運(yùn)行重心上移，在到達(dá)壓力線21000元/噸附近時才會進(jìn)入下跌行情。
短期陷入回調(diào)格局
在開年行情中，鄭棉期貨漲勢凌厲，移倉換月成功的1309合約在2013年1月以上漲1140元/噸收官。2月份的第一個交易日，再次沖高回落，收于20130元/噸。臨近年關(guān)，鄭棉期貨受制于長假風(fēng)險、拋儲成交不活躍以及紡織制造業(yè)PMI低位徘徊，短期出現(xiàn)回調(diào)走勢。
春節(jié)臨近需防范長假風(fēng)險
鄭商所根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險控制管理辦法》第十三條規(guī)定，自2013年2月7日結(jié)算時起，鄭棉各期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由原比例調(diào)整至9%，交易保證金有所提高。同時，部分投資者希望安心過年。兩方面結(jié)合，部分投資者將在節(jié)前降低甚至出清交易頭寸，以此來化解長假風(fēng)險。
前期做多資金離場
鄭棉價格在2013年的第一個月，逆勢飆漲，資金競相進(jìn)場追逐，其中不乏游資。經(jīng)過1月29日的大漲，技術(shù)圖形上各均線迅速向上發(fā)散，期價爬升由緩慢變得陡峭，市場已經(jīng)開始醞釀回調(diào)，前期做多獲利頗豐的投資者無心戀戰(zhàn)，短期上漲動能缺失。
拋儲成交不活躍
2013年2月1日，儲備棉投放數(shù)量為80146.49噸，實(shí)際成交22891.55噸，成交比例僅為28.56%，加權(quán)成交價在18799元/噸，折328級成交價為19232元/噸(公重)。截至2月1日，累計上市1118264.92噸，累計成交391684.98噸，成交比例為35.03%。
下游需求萎靡，企業(yè)資金緊張，加上春節(jié)臨近，企業(yè)大多放假，拍儲積極性降低，導(dǎo)致拋儲成交量整體偏低。鄭棉價格目前相對于拋儲累計均價有1000元/噸左右的升水。在拋儲成交不活躍的前提下，鄭棉價格逆勢上漲，主要與倉單不足、短期資金推動有關(guān)。不過，未來棉花市場難以擺脫紡織需求不旺的拖累，棉價走出單邊上漲行情十分困難，過度上漲之后出現(xiàn)回調(diào)也在情理之中。
紡織制造業(yè)PMI低位徘徊
國家統(tǒng)計局公布的2013年1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.4%，雖較前一月回落0.2%，但仍處于50%的臨界點(diǎn)上方。其中，大型企業(yè)PMI為51.3%，較前一月小幅上升0.2個百分點(diǎn)，連續(xù)5個月位于臨界點(diǎn)以上;中、小型企業(yè)PMI分別為49.7%和46.2%，較上一月下降0.2和1.9個百分點(diǎn)。需要注意的是，棉紡織業(yè)中大多為中小企業(yè)。分項指數(shù)上，紡織業(yè)新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，市場需求回落;紡織服裝服飾業(yè)原材料庫存指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，原材料庫存下降，但企業(yè)補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。
綜上所述，市場需求不旺，拋儲成交維持低位，而且春節(jié)臨近，資金有撤出意愿，鄭棉價格上漲十分困難。當(dāng)下，資金的競相撤出可能造成期棉價格的大幅下跌，建議前期做多的投資者嚴(yán)格設(shè)好止盈，新進(jìn)投資者節(jié)前可觀望或短線操作。(作者單位：永安期貨)
