棉花
呈現(xiàn)“N”型概率較大
2013年影響棉價的最大因素是下游需求和中國國儲政策。從供給面看，雖種植面積下滑，但仍難改2013/2014年度的供給過剩局面，2013年仍舊是去庫存化的一年；從政策面看，2012/2013年度中國棉花期末庫存占全球期末庫存的46%，中國的收儲政策支撐了棉價底部，但是對未來中國國儲棉的拋儲價格和拋儲量的預(yù)期也將擾動棉價；從資金面看，美聯(lián)儲推出的QE4政策雖對棉價有一定支撐，但在2013年全球供給過剩，庫存創(chuàng)新高的情況下，提振作用有限；從需求面看，需求不足仍是決定2013年棉價的最關(guān)鍵因素，當前人工纖維的替代效應(yīng)和國內(nèi)外棉價的持續(xù)倒掛壓縮了國內(nèi)紡織企業(yè)的毛利水平。
預(yù)計2013/2014年度全球棉花庫存消費比將下滑，但仍在歷史高位
全球棉花期末庫存增至新高，整體上將壓制棉價低位運行。預(yù)計2013年國內(nèi)皮棉加工成本19000元/噸，加上按照棉商5%的常規(guī)利潤訴求，棉花現(xiàn)貨價格的政策性底部在18000—18600元/噸，在此區(qū)間以下，棉商和紡企都有采購動力。以史為鑒，棉價歷次暴跌后都會經(jīng)歷一個1—3年的底部徘徊過程，根據(jù)國際棉花咨詢委員會2013/2014年度供需分析，2012/2013年度庫存消費比觸及高位70.7%后，2013/2014年度將下滑至64.5%，仍處于歷史高位。隨著庫存逐漸下滑，棉價也將逐步上移。我們預(yù)計2013年棉價將在18000—22000元/噸之間運行。
分階段看，目前至2013年2月（歷史上2月為年內(nèi)高點），棉價整體振蕩偏強；4月至7月，振蕩下行；8月至11月，振蕩上行，下游需求狀況將成為制約棉價反彈高度的關(guān)鍵因素。
