今年一季度以來國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)在全球油脂油料豐產(chǎn)的預(yù)期中整體表現(xiàn)較弱，不過國(guó)內(nèi)菜籽油則在現(xiàn)貨價(jià)格及拋儲(chǔ)價(jià)格的支撐下表現(xiàn)堅(jiān)挺。
分品種來看，豆油期貨價(jià)格主要圍繞著南美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣狀況、巴西國(guó)內(nèi)物流及港口擁堵情況，以及美豆的庫存變化起起伏伏，但進(jìn)入2月下旬以后，隨著巴西收割進(jìn)度的加快，以及南美天氣條件的改善，投資者意識(shí)到巴西港口擁堵問題也僅僅是暫時(shí)性的問題，南美豐產(chǎn)已成為既定事實(shí)，市場(chǎng)上短期大豆供給偏緊的局面也將很快得到改善，加之國(guó)內(nèi)豆油庫存一直居高不下，且在雙節(jié)過后進(jìn)入油脂短暫的消費(fèi)淡季，因此豆油價(jià)格在國(guó)內(nèi)元宵節(jié)結(jié)束后的2月25號(hào)大幅走低，且隨著USDA三月供需報(bào)告的公布，南美豐產(chǎn)預(yù)期得到確認(rèn)的情況下繼續(xù)大幅走弱，并在觸及8000元/噸一線之后止住跌勢(shì)，維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。
棕櫚油市場(chǎng)，棕櫚油的價(jià)格走勢(shì)一方面緊緊跟隨著豆油市場(chǎng);另一方面也在馬來西亞棕櫚油的出口疲弱和庫存消化緩慢的情況下大幅走弱。進(jìn)入三月中旬以來，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，北半球?qū)ψ貦坝偷男枨箝_始逐漸增多，馬來西亞棕櫚油的出口明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)而提振了棕油價(jià)格，但因預(yù)計(jì)馬棕油庫存本年度最低或只能降至220萬噸左右，仍為歷史高位水平，所以后期棕油走勢(shì)恐依然難有較大幅度的上漲空間。
菜籽油方面，一季度以來菜籽油一直是這三個(gè)油脂品種中最為強(qiáng)勢(shì)的品種，在其他油脂急速下跌時(shí)，菜籽油尤為抗跌。一方面，由于受到成本價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)的支撐，菜油價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺;另一方面，除受豆、棕油拖累外，菜油自身庫存也較高，連續(xù)三周的國(guó)家臨儲(chǔ)菜油拍賣成交情況均不理想，且市場(chǎng)預(yù)期今年我國(guó)油菜籽將獲得豐產(chǎn)，因此菜油價(jià)格上漲空間也受到了抑制。進(jìn)入二季度，菜油在現(xiàn)貨價(jià)格的支撐下依然將是這三個(gè)油脂品種中最為堅(jiān)挺的品種，不過需謹(jǐn)防菜籽收獲季節(jié)菜油下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
二、豆油
(一)全球大豆供給
(1)二季度南美大豆集中上市，豐產(chǎn)預(yù)期即將兌現(xiàn)
3月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的月度供需報(bào)告并未像市場(chǎng)所預(yù)期的那樣下調(diào)美國(guó)大豆期末庫存，其對(duì)美國(guó)及巴西2012/13年度的產(chǎn)量、庫存及消費(fèi)預(yù)估值均未做出調(diào)整。
其中，巴西的產(chǎn)量預(yù)估仍為創(chuàng)紀(jì)錄的8350萬噸，與上月預(yù)估值持平，較上一年度產(chǎn)量增加了26%，庫存消費(fèi)比為45%，與上月預(yù)估持平，較上一年度增加了13個(gè)百分點(diǎn)。而阿根廷因1-2月份部分大豆產(chǎn)區(qū)天氣較為干燥影響了作物生長(zhǎng)，USDA將其產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)了150萬噸，至5150萬噸，仍較上一年度增加了28%;同時(shí)，阿根廷的大豆壓榨量也被下調(diào)了130萬噸，至3600萬噸，庫存消費(fèi)比因此較上月預(yù)估值增加了1.4個(gè)百分點(diǎn)，至55.91%，高于上一年度的48.26%。受此影響，全球的庫存消費(fèi)比也增加了0.16個(gè)百分點(diǎn)，至23.08%，高于上一年度的21.57%。
總體上，2012/13年度全球大豆供給將較為寬松，若北美天氣不出現(xiàn)異常，預(yù)計(jì)今年油脂很難達(dá)到去年的高點(diǎn)。
目前來看，南美豐產(chǎn)已成為毋庸置疑的事實(shí)，截至3月15日巴西大豆收割已完成58%，高于前一周的48%，預(yù)計(jì)到本報(bào)告撰寫的時(shí)候，即3月24日，收割或已完成近70%，其中三個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)，馬托格羅索州預(yù)計(jì)已完成90%以上，帕拉納州或已完成70%以上，南里奧格蘭德州完成20%左右。巴西的收割工作正如火如荼，進(jìn)入4月份之后，阿根廷部分大豆產(chǎn)區(qū)的收割工作也將逐步展開。
短期來看，巴西國(guó)內(nèi)物流及港口擁堵情況放緩了該國(guó)大豆向全球的輸送速度，而美國(guó)當(dāng)前年度的大豆銷售進(jìn)度也接近尾聲，供給已非常有限。
截至3月14日，本年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為3195.4萬噸，已達(dá)農(nóng)業(yè)部全年出口目標(biāo)的87.3%，5年均值為74%，遠(yuǎn)高于上年同期的2609.4萬噸。這在短期或?qū)κ袌?chǎng)起到一定的支撐作用，但隨著大豆逐漸運(yùn)出港口，全球大豆供給增加已是既定事實(shí)。
(2)阿根廷天氣仍存風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)豐產(chǎn)大局影響料不大
目前巴西收割工作已完成一大半，天氣對(duì)其產(chǎn)量的影響也將越來越小，而對(duì)于阿根廷，該國(guó)多地的大豆作物尚處于灌漿結(jié)莢的關(guān)鍵時(shí)期，異常天氣的發(fā)生極有可能對(duì)其產(chǎn)量構(gòu)成影響。3月中旬，阿根廷主要谷物種植區(qū)——布宜諾斯艾利斯省部分地區(qū)出現(xiàn)異常低溫天氣，料將對(duì)晚播大豆影響較大，恐將令阿根廷的大豆產(chǎn)量處于預(yù)估區(qū)間的底端。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)今年該國(guó)產(chǎn)量為4850萬噸，低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份的預(yù)估值5150萬噸，但仍較上年度高出21%左右。若最終阿根廷的產(chǎn)量將繼續(xù)被下調(diào)，可能對(duì)市場(chǎng)有短暫的支撐作用，但因總體上南美豐產(chǎn)的事實(shí)不會(huì)改變，在南美大豆集中上市的時(shí)期，豆類油脂市場(chǎng)恐仍將有一波下跌行情。
(3)美國(guó)新年度種植面積將創(chuàng)紀(jì)錄，警惕后期變故
3月28日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布新年度美國(guó)作物種植報(bào)告，目前市場(chǎng)多家機(jī)構(gòu)已對(duì)美豆新年度種植面積做出預(yù)估，均預(yù)計(jì)美豆種植面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。2月21日美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論對(duì)大豆播種面積做出的預(yù)估為7750萬英畝，單產(chǎn)43.9蒲，產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)記錄的34億蒲;InformaEconomics對(duì)美豆種植面積預(yù)估為7845.7萬英畝。
從這項(xiàng)預(yù)期來看，美國(guó)大豆產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，這對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格是偏空的;但從另一角度講，我們也可以認(rèn)定這一預(yù)期對(duì)豆類油脂價(jià)格是利多的，因?yàn)楹笃谝坏┟蓝巩a(chǎn)區(qū)的天氣出現(xiàn)問題，就會(huì)令豆類、油脂期價(jià)出現(xiàn)修復(fù)性反彈行情。所以應(yīng)謹(jǐn)慎看待此次報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的影響。
(二)國(guó)內(nèi)大豆及豆油供給
(1)我國(guó)大豆供給短期偏緊，4月中旬后將改善
截至3月21日，我國(guó)大豆港口庫存大幅下滑至436萬噸，較2月末的503萬噸減少13%，為2010年2月以來的最低值。而我國(guó)港口大豆月均消耗量大約400萬噸左右，很明顯目前我國(guó)的港口庫存處在較低水平，4月初預(yù)計(jì)還有進(jìn)一步下滑的可能，我國(guó)大豆的供給短期處于偏緊狀態(tài)。
大豆進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2013年1月份我國(guó)進(jìn)口大豆478萬噸，2月份因適逢春節(jié)休假進(jìn)口量大幅下滑至290萬噸，3月份因南美大豆運(yùn)輸延遲，我國(guó)進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港為376萬噸，已到港約237萬噸，3月余下的一周預(yù)計(jì)還有100萬噸左右的大豆到港。而進(jìn)入4月份中旬之后，隨著南美大豆到港量的增加，二季度月均到港量約500萬噸，這將極大的緩解國(guó)內(nèi)大豆短期供給緊張的局面。
(2)3月開機(jī)率逐漸提高，豆油庫存或?qū)⒎磸?/p>
進(jìn)入3月份之后，我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能利用率維持在42%左右，雖較2月份有明顯提高，但仍處于較低水平，通常我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能利用率在50%以上。因進(jìn)口大豆到港延遲，4月上旬我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能利用率或仍將維持在較低水平。不過隨著后期大豆到港量的增加，開機(jī)率也將明顯提高，屆時(shí)我國(guó)豆油商業(yè)庫存也將隨之增加。
截至3月22日，我國(guó)豆油商業(yè)庫存量為101.86萬噸，較二月末的98.35萬噸略有增加，盡管較前期的最高庫存量143萬噸有了較大幅度的下滑，但這一庫存量仍處于較高水平，且后期隨著油廠開機(jī)率的提高，加上豆油消費(fèi)處在節(jié)后短暫的消費(fèi)淡季，以及隨著天氣轉(zhuǎn)暖棕油的替代性增強(qiáng)，豆油庫存或?qū)⒎磸�，這將繼續(xù)限制豆油的上漲空間。
(三)資金凈空單開始連續(xù)增持
從CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，自2012年10月9日當(dāng)周后，CBOT豆油期貨非商業(yè)頭寸便是以凈空為主的市場(chǎng)，到2013年3月19日當(dāng)周，豆油期貨凈空單為47353張，較一個(gè)月前增加33552張，已是連續(xù)第六周增持空單，減持多單。從目前基金的觀點(diǎn)來看，基金對(duì)后市豆油仍然看空。
三、棕櫚油
(一)供給
(1)二季度馬棕油產(chǎn)量將逐漸恢復(fù)，出口好轉(zhuǎn)或令庫存下滑
一季度為馬來西亞棕櫚油季節(jié)性產(chǎn)量淡季，且因天氣寒冷也是棕櫚油的需求淡季，因此2月份馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量和出口量較1月均有較大幅度的下滑。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布數(shù)據(jù)顯示，2月馬來西亞棕油產(chǎn)量129.56萬噸，較上月減少19%;而出口量較上月減少14%至139.74萬噸。因產(chǎn)量的下滑幅度大于出口量的下滑幅度，因此2月份馬來西亞棕櫚油的庫存也較1月份下滑了5%，至244萬噸，較2012年12月的最高值263萬噸有了較大幅度的下滑。
3月份之后，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量開始逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)，而其出口量也會(huì)隨著天氣轉(zhuǎn)暖后消費(fèi)量的增加而開始增加。從船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS公布的馬來西亞3月前20天棕櫚油的出口數(shù)據(jù)來看，出口量分別較上月增加11%和13.7%。從馬來西亞棕櫚油的分項(xiàng)出口數(shù)據(jù)來看，毛棕櫚油的出口量下滑了56%，而24度精煉棕櫚油的出口量上漲了80%。這主要是由于馬來西亞政府上調(diào)了3月毛棕櫚油的出口關(guān)稅至4.5%，而1、2月份的出口關(guān)稅為零。馬來西亞政府于上年10月曾表示，2013年將根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格將毛棕油出口關(guān)稅由23%下調(diào)至4.5%~8.5%。另外，馬來西亞政府公布4月毛棕櫚油的出口關(guān)稅仍為4.5%。這將繼續(xù)抑制毛棕櫚油的出口，但對(duì)精煉棕櫚油的出口基本無影響。
