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豆類醞釀春季反彈行情

放大字體  縮小字體發(fā)布時(shí)間:2013-02-05  來源:期貨日?qǐng)?bào)  瀏覽次數(shù):448
導(dǎo)讀:受季節(jié)性因素影響,國際大豆可能出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張,油粕庫存壓力的緩解有望支撐國內(nèi)豆類價(jià)格走出春季反彈行情。過去13年中,大...

受季節(jié)性因素影響,國際大豆可能出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張,油粕庫存壓力的緩解有望支撐國內(nèi)豆類價(jià)格走出春季反彈行情。

過去13年中,大連大豆期貨價(jià)格在2月份有10年上漲3年下跌,3月份有9年上漲4年下跌,下游油粕趨勢(shì)與此相似。豆類市場(chǎng)的春季高點(diǎn)主要是現(xiàn)貨供應(yīng)主體切換,短期青黃不接所致。今年二、三月份,在現(xiàn)貨偏緊預(yù)期支撐下,豆類上漲概率仍相對(duì)偏大。

進(jìn)口:階段性供應(yīng)斷檔

美豆供應(yīng)基本結(jié)束,南美供應(yīng)接續(xù)能力不足。壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)刺激美國國內(nèi)大豆壓榨需求增長(zhǎng),倒逼出口升水同比升高。NOPA月度壓榨報(bào)告顯示,2012/2013年度前三個(gè)月美國國內(nèi)共壓榨4.3億蒲式耳大豆,為2008年以來同期最高水平,但今年產(chǎn)量則是近四年來的低位水平,一增一減顯示美國國內(nèi)壓榨需求正在擠壓其出口能力。目前美豆出口已進(jìn)尾聲,截止到1月24日當(dāng)周,當(dāng)前市場(chǎng)年度還有760萬噸大豆等待裝船,其中322萬噸運(yùn)往中國,預(yù)計(jì)2月末基本可以出清。巴西早熟新豆雖然陸續(xù)上市,但尚處早期,且與玉米爭(zhēng)搶運(yùn)力致其國內(nèi)港口堵塞嚴(yán)重,預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以補(bǔ)充全球現(xiàn)貨供應(yīng)。從以往規(guī)律看,南美豆大規(guī)模上市要到3月底以后,2—3月現(xiàn)貨供應(yīng)可能出現(xiàn)斷檔。

壓榨:春節(jié)油廠停工增加

2—3月大豆到港量同比大幅減少。國家糧油信息中心預(yù)計(jì)今年一季度我國進(jìn)口大豆到港量約為1160萬噸,低于此前預(yù)期及去年同期的1326萬噸水平。到港量減少導(dǎo)致我國國內(nèi)大豆庫存顯著降低。截止到1月末,我國港口進(jìn)口大豆庫存量為513萬噸,連續(xù)7個(gè)月保持回落。根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計(jì),主要油廠大豆庫存也在同步回落,截止到1月26日,社會(huì)庫存約為288萬噸,連續(xù)三個(gè)月回落。偏低水平的原料庫存將支撐國內(nèi)采購進(jìn)口大豆的意愿,大豆現(xiàn)貨價(jià)格短期難以下跌。臨近春節(jié),國內(nèi)油廠陸續(xù)停工,多數(shù)開工計(jì)劃在2月20日左右,預(yù)計(jì)整個(gè)2月份油粕供給將受到一定影響。

消費(fèi):下游油粕庫存消化加快

蛋白消費(fèi)剛性增長(zhǎng)決定了國內(nèi)還是以進(jìn)口大豆壓榨為主。春節(jié)后,我國生豬存欄一般都會(huì)有明顯回落,2—3月份將是豆粕消費(fèi)淡季。但因油廠豆粕庫存不多,現(xiàn)貨市場(chǎng)上油廠挺價(jià)意愿一直較為強(qiáng)烈。長(zhǎng)期來看,能繁母豬存欄并未減少,下一個(gè)生豬周期的仔豬供應(yīng)能力較強(qiáng),蛋白消費(fèi)今年預(yù)計(jì)仍將保持5%以上的剛性增速,進(jìn)口依賴度進(jìn)一步提高是大勢(shì)所趨。

油脂庫存壓力短期得到消化。一方面,當(dāng)前進(jìn)口毛油與四級(jí)豆油價(jià)差維持在100元/噸以內(nèi),在阿根廷豆油上市前,利潤(rùn)因素難以吸引大量進(jìn)口。另一方面,國內(nèi)豆油庫存已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月回落,短期庫存壓力明顯減弱。同時(shí),隨著東南亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期,棕櫚油庫存階段性見頂回落的可能性較大。三方面因素決定了油脂短期因庫存回落而具備反彈動(dòng)能,當(dāng)然從中線看,隨著春節(jié)后油脂整體消費(fèi)的逐漸轉(zhuǎn)淡,庫存絕對(duì)水平相比仍然較高,油脂價(jià)格仍將承受較大壓力。

結(jié)論

從短期看,受美豆出口能力不足、南美供應(yīng)難以接續(xù)、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨庫存減少、油粕庫存壓力減輕等利多因素支撐,國內(nèi)豆類價(jià)格2、3月份將迎來一波春季反彈。但中期看,4月后南美新豆大量上市,現(xiàn)貨壓力驟增,價(jià)格回落概率仍然較大。因此,建議操作上按短多中空策略進(jìn)行合理布局,豆類行情今年極有可能呈現(xiàn)前高后低的格局。

 
 
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