1。全球大豆供應(yīng)趨向?qū)捤擅蓝剐枨鬁p少
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的顯示，全球大豆產(chǎn)量預(yù)計為2.57億t，下調(diào)220萬t，主要原因是南美大豆數(shù)據(jù)下調(diào)。阿根廷大豆預(yù)計為5050萬t，下調(diào)150萬t;巴西大豆下調(diào)100萬t，為7400萬t;美豆最新預(yù)估產(chǎn)量為30.56億蒲式耳，上調(diào)1000萬蒲式耳。但是伴隨產(chǎn)量供給的上調(diào)，需求方面卻下調(diào)，其中大豆加工數(shù)據(jù)下調(diào)了1000萬蒲式耳，為16.15億蒲式耳。大豆出口數(shù)據(jù)為12.75億蒲式耳，下調(diào)了2500萬蒲式耳。2011/12年美豆期末庫存預(yù)計為2.75億蒲式耳，上調(diào)4500萬蒲式耳。顯示全球大豆供需將趨向于寬松，同時美國大豆出口量將繼續(xù)減少。
2。國內(nèi)大豆港口庫存依然高企壓制大豆價格
2月份我國進口大豆到港量仍將繼續(xù)維持高位，預(yù)計在500萬t左右。受港口大豆到貨量居高不下以及1月份春節(jié)長假的影響，1-2月沿海地區(qū)進口大豆庫存有望走升。2011年12月底港口庫存預(yù)計為680萬t，預(yù)計2012年1月逼近甚至超過700萬t，達(dá)到歷史次高位。
3。國家收儲大豆持續(xù)支撐大豆價格
2011年國家大豆收購期限為2011年11月23日至2012年4月30日。在2012年5月以前國內(nèi)大豆價格將持續(xù)受到國家政策的托底支撐。收儲結(jié)束以后國內(nèi)大豆價格可能會出現(xiàn)短暫補跌，屆時外盤對內(nèi)盤的價格影響將加強，預(yù)計共同出現(xiàn)弱勢震蕩格局�？v觀近幾年國產(chǎn)大豆價格行情，國家臨時收儲政策為大豆現(xiàn)貨價格夯實了堅實的價格底部。臨時收儲政策在穩(wěn)定國內(nèi)物價、維持國內(nèi)大豆產(chǎn)量以及保證豆農(nóng)收入方面發(fā)揮了重要作用。2012年國家相關(guān)部門將會繼續(xù)依據(jù)大豆市場行情在年末決定是否進行臨時收儲。
4。南美大豆產(chǎn)量增漲加深影響世界大豆價格
美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2011/12市場年度巴西大豆產(chǎn)量為7400萬t，但巴西國家商品供應(yīng)公司Conab預(yù)計該國2011/12年度大豆產(chǎn)量料將降至7129萬t，雖然各大機構(gòu)近期都下調(diào)了巴西大豆年度預(yù)估，但是較2011年度產(chǎn)量6750萬t還是有大幅增產(chǎn)。當(dāng)前，南美大豆正值生長初期，天氣情況尤其是拉尼娜形成將成為后期的關(guān)鍵因素。
南美大豆的豐產(chǎn)除了提高本國供應(yīng)外還會增加對世界的出口量，同時將進一步打壓美豆的價格，2012年南美大豆對世界的影響將會增加而美豆則會減弱。隨著我國從巴西進口的大豆數(shù)量不斷增加，巴西貨幣匯率和相關(guān)基本面信息變化對我國大豆價格的走勢影響也將不斷增強。
5。天氣炒作值得關(guān)注
天氣炒作將繼續(xù)成為關(guān)注因素，在大豆處于不同的生長階段，天氣的影響各不相同，經(jīng)歷了2008年的金融危機，投資者的風(fēng)險意識異常敏感，市場供需發(fā)生任何風(fēng)吹草動的變化都能帶動資金的大幅流入和流出。2012年，在南美大豆收貨前期如果天氣出現(xiàn)異常，很有可能出現(xiàn)一波多頭炒作。另外，5月份以后中國和美國開始進入大豆播種時期，也要關(guān)注此后兩國天氣情況對大豆播種、生長和收獲的影響。
2012年度國產(chǎn)大豆市場行情回顧
2012年國產(chǎn)大豆走勢可以分為三個階段：上漲期，穩(wěn)定期，平緩上升期。
第一階段：1-4月，價格不斷上升期。1月，因春運高峰期，產(chǎn)區(qū)大豆運貨緊張，購銷有所放緩，國產(chǎn)大豆價格行情處于平穩(wěn)。進入2月，原油價格上漲，南美天氣干旱，美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)下調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)估，外盤提振，國內(nèi)大豆期價大漲，上漲300元/噸左右，港口大豆分銷價格跟盤上調(diào)100-200元/噸。加上國儲政策支撐，油廠庫存偏緊，購貨量增加，國內(nèi)現(xiàn)貨價格一路攀升，監(jiān)測地區(qū)平均價格為4100元/噸左右。
第二階段：5-6月，價格平穩(wěn)期。5月份以來，經(jīng)濟形勢不佳，大宗商品普跌，外盤豆類期價走低，下游豆粕豆油現(xiàn)貨價格跟盤走低，油廠利潤較低，收購價格有所回落，大豆價格趨于平穩(wěn)。國家開始拋儲，市場大豆供應(yīng)增加，加上拋儲豆價格相對偏低，為3800元/噸左右，抑制國產(chǎn)大豆行情。產(chǎn)區(qū)大豆八成已完成收購，豆農(nóng)惜售心理較重，貿(mào)易商持觀望態(tài)度，國產(chǎn)大豆依舊居高不下，市場呈現(xiàn)有價無市的局面。整體行情平穩(wěn)價格為4300元/噸左右。
第三階段：7-12月，國產(chǎn)大豆價格處于平緩上漲期。7月開始，美國干旱，大豆減產(chǎn)預(yù)期的刺激，在外盤提振下，國內(nèi)大豆期貨價格一路攀升，期價接近4900元/噸，支撐現(xiàn)貨市場豆價走高，加上豆農(nóng)惜售，進口大豆價格不斷上漲，國產(chǎn)大豆高位運行。進入九月份豆粕豆油價格爬坡，油廠壓榨利潤較低，多數(shù)停工，市場成交量下降。加上USDA上調(diào)大豆產(chǎn)量，進口大豆價格下跌，國產(chǎn)大豆行情回落。10月末大豆市場因國儲傳聞提振，國產(chǎn)大豆價格小幅上漲。新豆上市，11月中旬國家大豆收儲政策出臺，收儲價格為4600元/噸，同比上調(diào)15%。一定程度上支撐了國產(chǎn)大豆上行。12月以后，臨近年末豆制品因需求轉(zhuǎn)好，推動大豆價格小幅上升。監(jiān)測地區(qū)平均價格重回4500元/噸左右。
在2012年大豆年報告中，我們確定大豆基調(diào)為—浮華褪盡，浴火重生�；仡�2012年，基金借助南美干旱和美國干旱兩把“大火”大肆做多CBOT大豆，基金在大豆上持倉量創(chuàng)歷記錄，CBOT大豆價格一舉突破2008年高點，創(chuàng)歷史新高。在全球經(jīng)濟陷于復(fù)蘇泥潭，大宗商品震蕩下跌的背景下，大豆價格能夠一枝獨秀顯得難為可貴。隨著全球大豆減產(chǎn)故事的結(jié)束，美國大豆產(chǎn)量好于預(yù)期，南美播種展開，CBOT大豆價格應(yīng)聲回落。不過受現(xiàn)貨需求旺盛，短期供應(yīng)獨一影響，大豆價格未現(xiàn)崩潰式下跌，在短期下跌后美豆價格維持了區(qū)間震蕩。
展望2013年
全球經(jīng)濟復(fù)蘇依舊艱難，全球財政困境將困擾金融市場，大宗商品價格難以從宏觀面獲得有效支持。大豆金融屬性相對較低，其根本性走勢取決于全球供需情況，南美增產(chǎn)為大概率事件，在全球大豆整體供應(yīng)趨于寬松背景下，大豆2013年整體偏弱態(tài)勢將會顯現(xiàn)。但局部和短期偏緊將依舊支撐大豆價格。我們認(rèn)為，2013年大豆將演繹N型走勢。
受嚴(yán)重災(zāi)害性天氣影響,2012年全球大豆產(chǎn)量大幅下降,供不應(yīng)求,庫存極為緊張,豆類價格大幅上漲。2013年全球大豆供需格局有望趨亍寬松,主要因為2013年全球大豆的產(chǎn)量將大幅增加(種植面積增加、氣候好轉(zhuǎn)),而全球大豆的需求增速則放緩(生物柴油需求減弱、消費者飲食習(xí)慣改變)。因此,從年度周期來看,2013年豆類牛市將難以為繼,豆類價格將迚入大的回調(diào)周期。
我們認(rèn)為2013年豆油的需求增速將放緩。
主要因為近兩年國內(nèi)食品安全衛(wèi)生事敀頻發(fā)，民眾的食品安全衛(wèi)生意識加強，對于油脂的攝入量增速放緩，尤其是對于較為低劣的油脂需求減少，如棕櫚油和豆油(轉(zhuǎn)基因大豆壓榨)的需求減少，相對而言對于菜籽油、花生油、橄欖油等較為優(yōu)質(zhì)的油脂需求將有所增加。
此外，國內(nèi)植物油庫存的高企也將拖累2013年油脂類價格的走勢。根據(jù)統(tǒng)計，截止到2011年，國家累計收儲油菜籽折油410萬噸，中間輪出200萬噸，還有菜籽油庫存210萬噸。2012年我國計劃收儲油菜籽500萬噸，折油180萬噸，因此，預(yù)計到2012年年底菜籽油庫存將達(dá)到390萬噸。另據(jù)國家糧油信息中心統(tǒng)計，目前國內(nèi)豆油庫存約為150萬噸，而棕櫚油港口庫存約為90萬噸。如果不迚行輪出，至2012年年底，國內(nèi)主要植物油庫存將高達(dá)630萬噸，這將超過國內(nèi)儲備罐550萬噸的總庫容。因此，為減輕庫容壓力，國家會進行拋儲，而且國家調(diào)控價格的能力也會大幅增強，油脂類的價格就很難出現(xiàn)大幅上漲。
2013年豆類行情展望及風(fēng)險點
（一）行情展望
通過對上述大豆產(chǎn)業(yè)鏈分析可以得出結(jié)論，不管是全球范圍還是國內(nèi)，相比于2012年大豆極為緊張的供需格局，2013年大豆供需格局將更為寬松。主要因為2013年全球大豆的產(chǎn)量將大幅增加(種植面積增加、氣候好轉(zhuǎn))，尤其是南美地區(qū)的增度更為明顯，而全球大豆的需求增速則放緩(生物柴油需求減弱、消費者飲食習(xí)慣改變)。因此，從年度周期來看，我們認(rèn)為2013年豆類牛市將難以為繼，進入大的回調(diào)周期。
從年內(nèi)階段性行情來看，我們認(rèn)為在2013年豆類走勢大致可分為四個階段。
第一階段：2013年年初，即春節(jié)長假前后，豆類價格整體有望階段性反彈。因為這一階段新季的南美大豆還未大量上市，全球大豆供給仍靠2012年產(chǎn)的美國大豆為主，庫存為較為緊張;而國內(nèi)春節(jié)前的消費旺季將刺激大豆需求階段性增長，因此該階段豆類價格有望出現(xiàn)季節(jié)性上漲。
第二階段：2013年3月~6月，豆類價格將出現(xiàn)下跌。因為這一階段新季南美大豆大量上市，預(yù)期增產(chǎn)幅度較大，供給增加;同時市場廹始炒作新季的美國大豆播種面積，預(yù)計受種植敁益提高的刺激，美豆的播種面積將大幅增加;另外，中國政府的國產(chǎn)大豆臨儲收販到期，因此該階段豆類價格將出現(xiàn)大幅下跌。
第三階段：2013年6月~8月，豆類價格戒有反彈。該階段關(guān)鍵是看天氣情況，因為此時是北半球大豆的播種生長期，存在天氣炒作的可能性。如果天氣不利，那么豆類價格將出現(xiàn)反彈;如果天氣有利，那么豆類價格可能延續(xù)跌勢。
第四階段：2013年9~12月，豆類價格將下跌。因為該階段新季美國大豆上市，如果不出意外，美國大豆將大幅增產(chǎn)，供給增加，豆類價格將重回跌勢。不過在該階段的后半段需求注意中國的國產(chǎn)大豆收販政策的出臺以及年末的消費旺季對價格的支撐作用。
總體而言，2013年豆類價格將呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢。
