馬來西亞MPOB和美國農(nóng)業(yè)部最新月度供需報(bào)告中性偏空，對豆油市場無明顯利空影響。近期受到地緣局勢影響，國際原油偏強(qiáng)帶動(dòng)作為生物柴油原料的豆油走高，國內(nèi)豆油跟隨國際市場調(diào)整，當(dāng)前國際宏觀環(huán)境寬松，利多商品市場，預(yù)計(jì)10月豆油或維持偏強(qiáng)走勢，但因供應(yīng)寬松和需求低迷，現(xiàn)貨市場漲幅受到限制。
美農(nóng)月度供需報(bào)告偏空有限
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新月度供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2024/25年度美國大豆產(chǎn)量為45.82億蒲（121109千噸），平均單產(chǎn)為53.1蒲/英畝，相比之下，美國農(nóng)業(yè)部9月份預(yù)計(jì)產(chǎn)量和單產(chǎn)分別為45.86億蒲和53.2蒲/英畝；美國大豆期末庫存預(yù)估不變，仍為5.5億蒲；維持南美大豆產(chǎn)量預(yù)估不變，全球大豆期末庫存略微上調(diào)7萬噸至1.3465億噸。 本次報(bào)告略微調(diào)整了美豆產(chǎn)量及單產(chǎn)，基本符合市場預(yù)期值（產(chǎn)量45.79億蒲式耳，單產(chǎn)53.1蒲式耳/英畝）；雖然本次報(bào)告下調(diào)了美豆產(chǎn)量預(yù)估，但預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)下歷史高位。2024/25年度美國大豆產(chǎn)量位居近20年來高位，遠(yuǎn)高于近20年平均產(chǎn)量。綜合看，本次月度供需報(bào)告中性偏空，對大豆市場無明顯驅(qū)動(dòng)，豆油來自成本端的偏空影響有限。
庫存低位驅(qū)動(dòng)棕櫚油價(jià)格上漲，帶動(dòng)豆油價(jià)格
馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的9月棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為182.19萬噸，環(huán)比降3.80%，低于市場預(yù)期值185.8-186萬噸；出口量為154.28萬噸，環(huán)比增0.93%，略高于市場預(yù)期值149-150萬噸；國內(nèi)消費(fèi)為15.4萬噸，環(huán)比降38.40%；9月底庫存201.38萬噸，環(huán)比增6.93%，高于市場預(yù)期值188.2-195萬噸。與此前各機(jī)構(gòu)發(fā)布預(yù)估數(shù)據(jù)相比，產(chǎn)量低于預(yù)期，出口量高于預(yù)期，庫存超市場預(yù)期，此次報(bào)告數(shù)據(jù)中性偏空。但從庫存數(shù)據(jù)來看，9月庫存仍處于近三年同期偏低水平，因此給棕櫚油市場帶來的偏空影響有限。
豆油和棕櫚油存在相互替代關(guān)系，大多數(shù)情況下，受成本端影響，豆油價(jià)格偏高于棕櫚油價(jià)格，豆棕價(jià)差在800-1000元/噸區(qū)間上下震蕩，除非出現(xiàn)極端情況，豆棕價(jià)差可能出現(xiàn)負(fù)值。今年以來，豆棕價(jià)差呈現(xiàn)不同尋常的走勢，主要因棕櫚油自身基本面偏強(qiáng)所致，價(jià)格持續(xù)走高，從而令豆棕價(jià)差在今年3月由正轉(zhuǎn)負(fù)，之后持續(xù)低區(qū)間整理。雖然本次馬來西亞MPOB月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)未能提供利多指引，但基于馬來西亞棕櫚油庫存持續(xù)偏低、原油偏強(qiáng)及宏觀環(huán)境寬松，給予棕櫚油上漲支撐，或?qū)е露棺貎r(jià)差持續(xù)低位，進(jìn)而利多市場對豆油需求，提振豆油市場。
另外船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)估計(jì)，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增長13.6%至18.9%。本月迄今棕櫚油出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，支撐馬來西亞棕櫚油期貨明顯上漲。國內(nèi)一級(jí)豆油和馬來西亞棕櫚油期貨走勢基本一致。近幾年棕櫚油基本取代豆油領(lǐng)頭作用，對豆油市場的走勢影響較大。截至10月11日當(dāng)周，馬來西亞棕櫚油主力合約均價(jià)4298令吉/噸，較節(jié)前一周均價(jià)上漲6.31%；國內(nèi)一級(jí)豆油周度均價(jià)8340元/噸，較節(jié)前一周上漲2.21%。
國內(nèi)豆油成交清淡
因豆油市場價(jià)格整體高位運(yùn)行，終端需求恢復(fù)有限，導(dǎo)致今年下半年周度成交量整體表現(xiàn)不佳，甚至出現(xiàn)旺季不旺的局面。截至10月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆油周度成交量1.79萬噸，略低于節(jié)前一周1.80萬噸，周內(nèi)甚至局部市場重點(diǎn)企業(yè)成交量為零。豆油市場成交量不佳，在一定程度限制了市場價(jià)格漲幅。
預(yù)計(jì)10月豆油或繼續(xù)走高為主
國際市場，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)到11月降25個(gè)基點(diǎn)的概率為95.6%，維持當(dāng)前利率不變的概率為4.4%；到12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為84.1%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為0%；累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)的概率為0%�？梢钥闯�，國際金融環(huán)境依然利多大宗商品價(jià)格走高，豆油自然受到大環(huán)境支撐偏強(qiáng)整理。另外雖然10月棕櫚油仍有增產(chǎn)壓力，棕櫚油庫存延續(xù)增加趨勢，10月末產(chǎn)地庫存或達(dá)到全年高點(diǎn)，但仍處于年內(nèi)偏低水平給予油脂市場支撐，進(jìn)而提振豆油市場。雖然美農(nóng)供需報(bào)告對美豆期價(jià)產(chǎn)生下行驅(qū)動(dòng)，但隨著市場逐步消化，美豆期貨或在1000美分/蒲式耳附近后有所支撐，因此豆油來自成本端的偏空影響有限。
國內(nèi)市場，隨著國慶假期結(jié)束，國內(nèi)油廠開工負(fù)荷明顯走高，本周部分企業(yè)結(jié)束檢修或消化原有庫存壓力后恢復(fù)正常開機(jī)，豆油供應(yīng)逐步平穩(wěn)。因前期下游用戶普遍備貨不多，節(jié)后市場依然有補(bǔ)庫需求，但預(yù)期需求增量有限，在一定程度制約了市場走勢。
綜上看，宏觀大環(huán)境利多豆油市場走高，且從商品期貨市場主力合約走勢來看，看多情緒濃，預(yù)計(jì)本月豆油市場或維持偏強(qiáng)整理，但或因國內(nèi)需求有限將限制價(jià)格上漲空間。
