今年上半年，國內(nèi)玉米市場可謂起起伏伏。氣候變化帶來的不確定性、國際貿(mào)易的波動以及國內(nèi)政策的調(diào)整，均對玉米市場形成階段性影響。與此同時，政策端通過儲備調(diào)節(jié)等手段，穩(wěn)定市場預(yù)期，保護農(nóng)民利益。雖然上半年玉米市場價格重心整體穩(wěn)步上移，但4月份華北市場的一波超跌行情，的確超出大部分人的預(yù)期。時至7月盛夏，三季度作為玉米市場傳統(tǒng)的供應(yīng)“空檔期”，玉米價格走勢又將如何？
供應(yīng)端：余糧逐步枯竭，替代品大幅下降
眾所周知，三季度是玉米市場傳統(tǒng)的“青黃不接”階段，市場價格以偏強走勢為主，不過在2020年至2023年，三季度曾出現(xiàn)過多次明顯的大幅下跌行情。正因如此，不少貿(mào)易企業(yè)、消費主體對近年三季度玉米行情保持高度警惕。
其實，當(dāng)前玉米市場供需基本面與近幾年三季度相比，存在明顯差異。前幾年這個階段貿(mào)易企業(yè)手中余糧充足，各大貿(mào)易主體存糧頗豐，在價格處于絕對高位的背景下，一旦受到市場消費變化、替代品沖擊以及資金壓力等諸多因素共同沖擊，可能在某個時間節(jié)點形成“踩踏”行情。
反觀今年的玉米市場，較前幾年大不相同。首先，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)整體存糧數(shù)量大幅削減，大規(guī)模的持糧主體更是寥寥無幾，在“托盤”資金退出市場之后，現(xiàn)貨市場的杠桿也隨之消失。從貿(mào)易環(huán)節(jié)所存余糧大幅下降分析，現(xiàn)貨端再次出現(xiàn)集中售糧，進而導(dǎo)致價格出現(xiàn)下跌，甚至大幅下跌的概率微乎其微。
再來看替代品，近年國內(nèi)玉米進口大幅增加，疊加高粱、大麥等替代品大規(guī)模進口，玉米在飼料加工領(lǐng)域中，作為能量原料被進口谷物品種大規(guī)模替代，進而削減了內(nèi)貿(mào)玉米的整體消費量。但從當(dāng)前進口谷物到港預(yù)期來看，自6月份開始，谷物進口規(guī)模呈現(xiàn)出逐步下滑態(tài)勢。6月至7月，玉米、高粱及大麥三大替代品月度到港量僅為100萬噸有余，相對于一季度和二季度初期可謂大幅下滑。之前一直在南方港口以及銷區(qū)占據(jù)主導(dǎo)的進口谷物，三季度后大概率呈凈消耗態(tài)勢，客觀上對內(nèi)貿(mào)玉米的消費量呈現(xiàn)出相對明顯的增長預(yù)期。
內(nèi)貿(mào)替代品下滑更為明顯。小麥上年收獲期遭遇罕見的“爛場雨”，導(dǎo)致其質(zhì)量大幅下降，4000萬噸芽麥因無法進入制粉領(lǐng)域，進而被動進入飼料加工領(lǐng)域，作為能量飼料原料去替代玉米。今年小麥整體收成較上年明顯好轉(zhuǎn)，芽麥替代也因此一去不復(fù)返。而從普麥替代的角度來看，結(jié)合目前豆粕價格相對低位，以及油脂油料價格處于相對高位，目前小麥作為飼料原料大規(guī)模替代玉米，在大多數(shù)地區(qū)仍然不具備優(yōu)勢。由此可見，內(nèi)貿(mào)替代品大幅削減，也使得內(nèi)貿(mào)玉米消費量呈現(xiàn)出大幅增長預(yù)期。
從近期小麥價格走勢來看，在增儲庫點超過200家之后，各主產(chǎn)區(qū)地方儲備也已開始入市收購，麥價因此呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行態(tài)勢，價格重心也從低谷的2400元/噸附近上漲至2460～2500元/噸，江蘇麥價已經(jīng)攀升至2550元/噸以上。
綜合來看，小麥與玉米在華北黃淮流域幾大主產(chǎn)�。òê颖�、山東及河南等地）均保持著80元/噸左右的價差。結(jié)合豆粕價格目前低位運行的態(tài)勢，整體來看，小麥作為飼料原料去規(guī)模性替代玉米，已經(jīng)沒有明顯的性價比可言。由此來看，在價差進一步縮小之前，小麥對于玉米消費本身潛在的增長預(yù)期仍有一定的推動效應(yīng)。
需求端：養(yǎng)殖逐步復(fù)蘇，深加工消費仍高
消費需求方面，深加工端尤其是華北地區(qū)的淀粉加工企業(yè)，仍然能夠保持相對良好的盈利空間，客觀上使得其在停機檢修方面較往年同期更加謹(jǐn)慎。相比之下，東北地區(qū)淀粉加工仍然處于盈虧邊緣，7月份或?qū)⒁虼岁懤m(xù)停機檢修，但考慮到今年東北地區(qū)余糧以及加工企業(yè)整體庫存量較上年明顯不足等諸多因素，其對東北市場的沖擊也將十分有限。
飼料養(yǎng)殖端，繼“官宣”能繁母豬存欄調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)基本到位之后，疊加目前生豬養(yǎng)殖已經(jīng)保有一定利潤、豬糧比數(shù)據(jù)也持續(xù)維持在一個良好的區(qū)間范圍內(nèi)，客觀上反映出飼料養(yǎng)殖端最為“艱難”的時刻已經(jīng)過去。雖然目前區(qū)域性的存糧以及屠宰企業(yè)的庫存仍然偏高，但整體豬價已從年初的14元/公斤以內(nèi)上漲至18元/公斤附近，作為飼料養(yǎng)殖端最為主要的需求端，整體普遍盈利已經(jīng)使得生豬養(yǎng)殖逐步走出困境，其對飼料原料的消費需求也將從谷底逐步復(fù)蘇。未來伴隨著養(yǎng)殖端利潤驅(qū)動需求恢復(fù)、替代品預(yù)期大幅下降等諸多因素的共同作用，內(nèi)貿(mào)玉米消費在三季度勢必呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢。
綜合分析，三季度國內(nèi)玉米市場形勢已經(jīng)明朗，階段性供應(yīng)偏緊局面或逐步顯現(xiàn)。市場傳言的進口玉米（傳言1000萬噸）以及稻谷投放預(yù)期尚無確切消息，跳票或延期同樣成為大概率事件。在無突發(fā)事件引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)之前，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場在三季度尤其是7、8月份整體仍將呈底部夯實、大概率震蕩上行的走勢。
